的处方药研制才能，拓宽其OTC商场。但是，天士力2025年半年报显现，营收42.88亿元，同比下降1.91%，归母净赢利7.75亿元，同比增加16.97%，但扣非净赢利下滑12.87%至6.4亿元。4月1日股权过户后，天士力股价创2024年11月以来新高，市值约210亿元，反映商场决心。但成绩分解与整合阵痛露出无遗，商场决心面对检测。

　　天士力的中心产品复方丹参滴丸2024年销量增加9.24%，但受集采方针影响，价格降至22.18元/盒，出售额约34亿元，其地点的“心脑血管”事务毛利率下滑3.42个百分点。2024年，伤风发烧产品收入下降39.48%，医药商业收入骤降26.39%，零售连锁门店缩减至800家。专利失效后，仿制药竞赛加重，天士力对单一产品的依靠露出增加瓶颈。2025年前五个月，我国实体药店零售规划下滑2.3%，一季度医院商场规划下降1.7%，外部商场萎缩进一步加重事务压力。

　　研制投入高企却收效甚微。2024年，天士力研制投入达10.39亿元，占营收12.23%；2025年上半年，研制费用为3.43亿元，同比下降7.40%，占营收8%，近六年累计投入近60亿元。企业具有83项在研管线款中药处于临床中后期、3款生物药获临床批件。但是，中心产品普佑克2024年上半年收入仅1.07亿元，占比2.44%，研制转化率低于职业中等水准，商场承受度有限。2025年中报中，该产品收入数据未独自发表。并且，公司途径整合面对应战。方案将天士力的处方药研制才能与其OTC途径结合，但天士力的B端学术推行形式与华润三九的C端广告驱动形式差异显着。2024年，天士力处方药受集采压价，增加乏力，华润三九OTC事务增速仅3.5%。产品线堆叠与资源分配问题使协同效应短期难现。

　　天士力的财政结构露出出盈余才能动摇与高费用压力。2025年上半年扣非净赢利下滑12.87%，显现中心事务盈余才能承压。2024年，天士力营收下降2.03%至84.98亿元，扣非净赢利跌12.31%，2025年一季度扣非净赢利续降19.54%。上半年，公司出售费用高达15.25亿元，占营收35.56%，其间商场推行与学术推行费用继续攀升；期末的应收账款账面余额增至11.69亿元，坏账丢失2749万元，凸显财政办理压力。

　　天士力被华润三九以62.12亿元收买28%股权后，操控股权的人面对明显财政担负。2025年上半年，华润三九出资活动现金净流出55.27亿元，大多数都用在收买天士力，导致商誉余额激增至70.45亿元，其间天士力并购新增19.21亿元。同期，华润三九研制投入增加68.99%至6.62亿元，出售费用增加18.94%至39.39亿元（商场推行费22.53亿元、商业推行费5.59亿元），办理费用增加17.41%，财政费用激增129.86%。这些高额投入导致华润三九第二季度归母净赢利跌落47.3%至5.45亿元。

　　构成11.29亿元商誉，但昆药集团2025年上半年营收33.51亿元，同比下降11.68%，净赢利2.5亿元，2022-2024年营收近乎原地踏步。若天士力成绩继续分解，商誉减值危险或许进一步冲击华润三九财政体现，直接加重天士力的整合压力。

　　天士力2025年半年报显现，医药工业收入同增4.55%，医药商业收入下降28.08%，盈余才能动摇加重。办理层变化进一步复杂化整合进程：2025年3月，原董事长及8名中心高管辞去职务，董事会15席中8席由华润系掌控；8月，OTC事务负责人辞去副总经理职务，华润三九派驻资深办理者接任，显现对出售系统的重塑目的。频频人事调整引发商场对办理安稳性的忧虑，华润三九的C端营销与天士力的B端推行形式差异为整合增加变数。

　　并且，《财中社》注意到，天士力历史上的质量与合规问题落井下石。2017年至2018年，其子公司因出产劣药屡次受罚；2023年4月，天士力因违规被制止参加戎行收购，终身禁令在职业界稀有。这样一些问题露出出质量管控与合规办理的短板，华润三九需投入资源整改以保证长时间安稳。自2012年起，华润三九经过10余项并购扩展地图，天士力聚集处方药，

　　聚集三七产品和精品国药。但是，这场62亿元并购后，天士力在营收下滑、盈余动摇与商誉高企的重负下困难前行。

　　关于操控股权的人华润三九来说，虽然成绩短期承压，但产品管线继续扩大。仅仅天士力办理震动与合规旧疾交错，使整合之路步步惊险。若协同无果，这笔豪赌不只难以实现工业晋级的愿景，反而恐成吞噬赢利的深渊。（文章来自：财中社）